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陈光明最新观点:这个时候还在看空,显然是对常识的谬视

大社会 2023年03月19日 14:27 4 weilai

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陈光明最新观点:这个时候还在看空,显然是对常识的谬视

  转自:投资人记事

  “价值投资者在成熟市场也不会特别多,李录判断占比大致在5%以内,我也比较认可他的看法。 ”

  “大家要在两方面下功夫:赚钱不要太激进,同时还需要多思考潜在风险,毕竟亏了的钱很难在其他地方赚回来。”

  “今年不应该太悲观,毕竟最近两年市场表现已经非常差,尤其是海外的中国资产,中概指数一度跌超80%,属于超级大熊市,现在反弹了一些,如果这个时候还在看空,显然是对常识的一种谬视。”

  以上,是睿远基金创始人陈光的最新观点。3月18日,陈光明现身上海交大校友会“聚・交:共话投资之美”2023年会,分享了自己的最新思考。

  以下是他的分享实录:

  被割韭菜的人大多数比较感性

  Q1:你在1992年本科学习热能动力机械与装置专业,硕士攻读工程热物理专业,你是怎么样从一个工科生成长成为一个优秀的投资人,能不能讲一讲成长历程里面的一些关键节点?        

  陈光明:谢谢,各位老师、各位校友好,我确实是转行了,原来是在机动学院。我1998年就开始做行研实习,以前基本上没有行业研究员这个岗位,我应该算是市场上最早一批行业研究员。

  虽说是从工科转行,转到了金融行业,但因为金融行业是一个偏实践性的学科,它的基础理论也是比较稳定的,因此,对于我们这些过往偏理工科背景的人而言,学习金融,难度并不是那么大。

  理工科的人还有一个优点,就是更偏理性,简单讲,就是不容易被人忽悠。在资本市场上,被割韭菜的人大多数是比较感性、比较情绪化的,别人一说就被忽悠进去,然后就没有然后了。

  此外,打破砂锅问到底的钻研精神,对做投资也是非常有帮助的。对世界上存在的主流叙述,我们基本上需要打三个问号,只有待心中这三个问号慢慢去掉之后,才敢尝试着进入这一领域。

  比如说,最近特别热的chatGPT,确实是ai领域的重大突破,对社会的长期发展也是非常有用的,我们也在细致地观察。

  总而言之,我觉得理性的性格、敢于质疑的精神,对我们做投资帮助很大。

  Q2:有没有一本书或是一个事件、一个人在你的成长过程里面是比较难忘的?      

  陈光明:投资这一行真的需要学会学习。我在1998-1999年刚入行的时候,就买了巴菲特的书,我当时看了觉得很有道理,非常认同书中的理念。

  上个世纪90年代,尽管当时做本面研究的价值投资人和主流投资理念格格不入,但是我当时就非常认同巴菲特所说的价值投资理念,价值投资当时就已经在心中生根发芽。

  我想说,榜样的力量是非常大的,很多的路他们都趟过,我们沿着前辈的路走,可以少走弯路,少付学费。

  价值投资者不过5%,实践比理论更难

  Q3:过去的24年,你是如何坚持价值投资的理念的?随着中国资本市场的变化,你的价值投资理念又有哪些新的变化?

  陈光明:大概在2014年,我曾在比较公开的场合非常确定地告诉大家,在中国做价值投资行得通,现在已经过去10年了,我更加有信心告诉大家,价值投资可行。

  资本市场上有很多的参与者,不仅有个人投资者,还有机构投资者,机构投资者中又可分为量化投资、趋势投资、价值投资等等。

  整体而言,价值投资者在成熟市场也不会特别多,李录(喜马拉雅资本创始人、芒格家族财富管理者)判断占比大致在5%以内,我也比较认可他的看法。

  在市场整体参与者占比中,价值投资者越少,这一方法就越有效,反之,价值投资者越多,这一方法就会越偏向无效。

  根据自己的观察和对人性的一些思考,我认为,在可见的很长一段时间之内,做价值投资的都只是少数人。

  根据过往的投资实践总结,价值投资方法之一意味着选择最优秀的企业,陪伴它一路成长,在它失落的时候或者说被人看不起的时候重仓持有,用最简单的话叫做“便宜买好货”,基本上是行之有效。

  一方面,过去20多年市场确实提供了一些年化增长超过20%以上的上市公司,若是在它明显被低估的时候买入,最终也会受益于其均值回归的过程。

  观察很多身边的人,海外的投资者,我认为,价值投资是一条康庄大道,但是知易行难,我想鼓励大家,特别是适合做价值投资的人,无论碰到什么样的困难,一定要有信念坚持下去。

  稍微补充一下,我认为和过往相比,价值投资的基本原理放在现在来看也几乎没有什么变化,只是说随着社会、行业的变迁,以及投资者结构的变化,它需要不断调整,但大的原理并没有太大变化。

  坦率地说,投资确实是一门更偏实践的学科,实践比理论更难,谢谢。

  赚钱不要太激进,同时多思考潜在风险

  Q4:过去二三十年,我们在投资上取得的成功依赖于社会整体大发展。今天,外部宏观环境日趋复杂,不确定因素也在增加,在这样的环境下做投资肯定比过去要难很多。对应到二级市场投资上,您认为,我们的投资策略需要做哪些调整?

  陈光明:之前黄勇学长在论坛上所说的观点我深以为然,在现在的环境下,不应该盲目追求高收益,若是过于积极进取,可能会带来比较明确的副作用。

  在投资方法上,我还是很坚定地认为价值投资这条路没问题,但是现在外部宏观环境显然已经从过去的高速增长变成中高速增长,甚至对于中速增长的持续时间,大家可能都存在一些分歧。

  在这样的情况下,投资人一定要审时度势,要认清现实,然后降伏其心,不能只按照自己的想法去做,投资策略也要随着宏观环境的变化有所调整。

  针对目前的情况,一方面,需要降低对组合投资回报率的要求,另一方面,要更加敏锐地感知到市场中存在的潜在风险。用比较通俗的话说,就是亏钱太容易,赚钱太难。

  因此,大家要在两方面下功夫:赚钱不要太激进,同时还需要多思考潜在风险,毕竟亏了的钱很难在其他地方赚回来,要努力往这个方向调整,谢谢。

  今年不应该太悲观

  Q5:过去两年,资本市场表现都差强人意,特别是去年,大部分投资人都是负收益,年初大家都期待今年能有不错的市场机会,但从目前一季度情况来看,A股市场表现也是跌宕起伏,您如何展望今年的市场?

  陈光明:前面提到要调低预期收益率,并不代表我不看好市场,目前经济增速下降是一个确定的事实,市场本身能够提供的内在回报率(或者说增长率)肯定会比过去有所降低,潜在风险也会高于过往。

  预测市场尤其是短期市场,是非常困难的,基本属于算卦,但我可以谈谈如何从底层逻辑来看待市场。

  刚才也提到,我们中国有一批优秀的企业家,也有广阔的市场,还有非常勤奋的人民,尽管外部环境比过往复杂,但从长期来看,这些投资机会及风险都会反映到市场的预期回报之中。

  投资的关键在于你是否能够先人一步,若是能够更早地意识到超高收益率、超高增速的成长股日益稀缺,你可能就会认为,低估值的国企前两年的价格就已经低于内在价值。

  因为投资是一个动态的估值过程,永远去寻找最佳性价比的过程,当然我不是评论现在的情况。

  尽管对于市场的贝塔行情不宜寄予太高的期望,但我仍然想说,今年不应该太悲观,毕竟最近两年市场表现已经非常差,尤其是海外的中国资产,中概指数一度跌超80%,属于超级大熊市,现在反弹了一些,如果这个时候还在看空,显然是对常识的一种谬视。

  做投资很多都是源于常识,只是很多人把它复杂化,大家可以统计一下,什么样的企业能够提供10年甚至15年以上超过15%的复合收益率,如果股价持续下跌是否值得买入。

  另一方面,再好的公司如果买贵了,也是需要很长时间来消化。有时候,尊重常识是非常艰难的一件事情,这也是知易行难所在。

  说句实在话,某种程度上,做价值投资比篮球运动员凌晨4点钟起床练习投篮还要艰难,原因很简单,他可以得到外界的认可,而价值投资可能会沉寂很长一段时间,同时面临非常大的外在社会压力,遭遇客户赎回,承受领导解雇的压力。

  在不被外界认可的情况下,价值投资要做到知行合一就非常困难,这也是我认为做价值投资永远是少数人的原因之一。

  说得有点远了,最后,我还是那句话,我对市场并不是那么悲观,我想补充阐述一下这个观点。

  千万不要轻易中断复利累积

  Q6:您长期保持学习和进步的方式是什么?您认为在投资中最应该避免的是什么?

  陈光明:这是一个有挑战的问题。

  首先,无论是社会还是市场都在不断进化,投资者也要不断进化学习,如果一直停留在原地,也就不能察觉到市场机会。

  刚才我说的价值投资,需要知行合一是执行层面,从挖掘投资机会的角度上说,往往需要先人一步,或者说需要有自己不一样的观察视角。

  众所周知,投资中若是想要获得超高收益,往往需要挑战共识,站在共识的对立面,但我想告诉大家的是,共识大多数情况下都是对的,站在共识的对立面,需要承受巨大的压力,失败也会非常惨烈。

  投资只有持续不断进化,不断提升对于企业内在价值的判断能力,才能在市场共识中发现与事实的偏差,把握住关键的投资机会。

  至于用什么方式?一是自我学习。榜样的力量是无穷的,阅读是一个非常重要的方式之一。

  我评价同事,首先,看他能否从别人的身上吸取经验教训,这是最优秀的人,我不指望所有人都具备这种能力;第二,看他自己犯了小错误,摔过跤,能否马上自省改正。

  二是自我实践,这与所在平台及自身的努力有关,做投资需要理解社会、公司、行业的变化,要么用最快的速度,要么在从深度上取胜。我们交大的校友以做价值投资的偏多,大家可能都更偏向从深度上取胜。

  投资中最应该避免的是什么?我觉得在投资生涯中,非常重要的一点是复利的累积,复利累积千万不要轻易地去中断,如果持续管理基金20年,基本上可以超越95%的人,因为其他人没有那么长的同期历史业绩,这就是投资领域复利的累积。

  如何完成复利的累积?首先,你自己不要主动跳槽去打断;其次,不要让你的投资组合出现重大亏损,若是在一波熊市中超过60%,目前来看,只有管理自己的钱才有可能东山再起,若是在资管行业,从事代人理财的工作,往往就不会再有机会。

  因此,你就要思考,什么情况下会出现巨亏,一类情况上在市场高点过于疯狂去追逐90倍或是100倍市盈率的股票,第二类情况上买了一堆垃圾股,当然出现第二种情况的人比较少,也不排除存在一些风格特别集中的人。

  所以,持续地做下去,不要轻易地打断你自己职业生涯,复利增长不仅仅指的是净值曲线,还包括你人生,信誉等方方面面,谢谢。

  Q7:我们今天的大会主题是“共话投资之美”,您怎么理解投资之美?        

  陈光明:企业的本质是通过利他而达已。我觉得最大的成就是为持有人创造长期价值,能为他们的生活、退休等各方面所需提供支持;另外一方面是助力企业,支持一些优秀的企业,助力他们的发展,促进经济发展,推动社会进步。

标签: 中超

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